内容提要：本文首先从美国金融市场的结构、次贷与证券化的关系两个方面介绍了次贷危机发生的背景，并解释了RMBS、CDO与CDS等在危机中扮演着重要角色的衍生金融产品；在此基础上，本文详细剖析了次贷危机的爆发与传递过程，认为次贷危机迄今为止经历了流动性短缺、信贷紧缩与实体经济萎缩三个阶段；最后，本文总结了次贷危机给全球金融市场、投资者以及中国政府提供的经验教训。本文截稿时，两房危机刚刚浮出水面。发稿时，随着美国保险集团（AIG）频临破产和美国政府7000亿美元救市计划的提出，美国金融危机进入了一个新阶段。美国经济已陷入1929年以来最严重的危机。